Лекционный материал по дисциплине «Финансовые рынки и институты»

Гаджимурадова Л. А. Учебное пособие (курс лекций) по дисциплине

Лекция 10.  Современные тенденции развития финансовых рынков за рубежом и их роль в финансировании экономики

План:

Вопрос 1. Развитие финансового рынка в России: проблемы и перспективы развития

Вопрос               2.          Мировой                 финансовый                    рынок:                тенденции                                             и перспективы развития

Вопрос 1. Развитие финансового рынка в России: проблемы и перспективы развития

В первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок начал постепенное восстановление, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года.

Совокупный объем основных сегментов российского финансового рынка, резко сократившийся во время кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 г. он превысил ВВП страны. Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 г., по оценке, достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг - 20% ВВП.

Восстановление началось после того, как в конце января - середине февраля 2009 г. валютный, денежный и фондовый рынки нащупали «дно» своего падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков.

Стабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок оказали предпринятые в конце 2008 г. - начале 2009 г. Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 г. мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке энергоносителей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка. В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, активизации операций и росту котировок ценных бумаг во II квартале 2009 года.

Ослабление девальвационных ожиданий в отношении рубля, замедление инфляции, прекращение оттока частного капитала во II квартале позволило Банку России в апреле перейти к понижению ставок по своим операциям с целью содействия снижению ставок в экономике, повышению кредитной активности банков и преодолению спада производства. К концу первого полугодия наметились первые позитивные симптомы на кредитно-депозитном рынке.

Восстановление внутреннего финансового рынка сопровождалось изменением значимости отдельных видов рисков на различных его сегментах. На денежном рынке был в основном преодолен кризис ликвидности, о чем свидетельствуют снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России. Однако на долговом рынке повысились кредитные риски, что проявилось в неуклонном росте просроченной задолженности по банковским кредитам нефинансовому сектору и быстром увеличении количества дефолтов по корпоративным облигациям. При этом увеличилась дифференциация заемщиков (банков и нефинансовых организаций) по их кредитному качеству.

Российский финансовый рынок продолжает выполнять присущие ему функции. Взаимосвязь финансового сектора с реальным сектором российской экономики сохранилась, хотя и несколько ослабла. Финансовый рынок по-прежнему позволяет реализовывать функцию трансформации сбережений в инвестиции, но в ограниченных масштабах по сравнению с докризисным периодом. Ослабление связи финансового и реального секторов проявлялось, прежде всего, в затрудненности доступа на кредитный и фондовый рынки корпоративных заемщиков, не относящихся к категории первоклассных. В этих условиях все большее значение приобретали меры по государственной поддержке системообразующих предприятий различных отраслей экономики.

В первом полугодии 2009 г. между сегментами российского финансового рынка сохранялись тесные связи. Несмотря на очень высокуюволатильность ценовых и объемных индикаторов на всех сегментах рынка, динамика этих показателей имела достаточно согласованный характер в течение всего рассматриваемого периода.

Таким образом, в первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок в целом выдержал удар кризиса и начал восстанавливаться. Основные участники финансового рынка продолжали осуществлять свои операции, рыночная инфраструктура функционировала бесперебойно. Дальнейшее развитие российского финансового рынка зависит от взаимодействия               многих  труднопредсказуемых    внешних               и          внутренних факторов и потому характеризуется высокой степенью неопределенности.

Тенденции и перспективы развития финансового рынка в России в после кризисный период

Как уже было, сказано финансовый рынок России давно интегрировал в мировой финансовый рынок, поэтому его дальнейшее развитие, прежде всего, зависит от темпов восстановления, как экономики России, так и экономики США и стран еврозоны. Существует несколько сценариев будущего развития мировой экономики.

Первый – V-образная форма выхода из рецессии. Согласно первому сценарию дно кризиса было пройдено в конце 2008 начале 2009годов; быстрый выход глобальной экономики из рецессии, смена дефляционных тенденций в развитых странах инфляционными, курс доллара под угрозой. В этом случае перспективами российского финансового рынка являются следующие:

1. 1)Финансовый рынок станет ёмкими и будет являться важнейшим источником капитала для бизнеса, предлагать способы хеджирования риска, в т.ч. для крупных игроков, для больших объемов риска на ликвидном рынке.
2. 2)Российский финансовый рынок полностью восстановит потери 2008 начала 2009, станет одним самых привлекательных, сточки зрения инвестиций, развивающихся экономик. Это будет обеспечиваться как высокими ценами на сырьё, так внутренне и внешне политическим курсом России.

Такой сценарий развития является самым оптимистичным, и, на наш взгляд, полностью реализован не будет.

Второй сценарий – W-образная модель выхода из кризиса, самый пессимистичный сценарий. Согласно нему мировая экономика будет отыгрывать потери от кризиса очень быстро, уровень роста мирового ВВП составит 3%. Но при этом будет «надут» очередной пузырь, взрыв которого приведёт к новой волне кризиса. В этом случаедля финансового рынка России будет характерно следующие: «ложный» возврат к докризисным уровням оборота на рынках, а затем быстрый спад характерный для первой волны кризиса; глубокая рецессия российской экономики вследствие очередного понижения цен на энергоносители и спад на российском финансовом рынке, отток иностранных и частных инвестиций. Перспективы создания в России мирового финансового центра становятся туманными.

Третий сценарий – U-образный выход экономик из рецессии, самый реальный сценарий. Согласно нему мировая и российская экономики будут выходить из кризиса медленными темпами. Прирост мирового ВВП

порядка 0,5% в год. В этом случае российский финансовый рынок будет развиваться медленными темпами. Будет разрешена, в первую очередь, проблема хеджирования, как способа уменьшения финансовых рисков. Россия как международный финансовый центр «не за горами».

В настоящее время основные направления развития российского финансового рынка определены в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года». В ней определено, что в ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либо становиться мировыми финансовыми центрами, либо входить в зону влияния уже существующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансового центра в той или иной стране станет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит, и политического суверенитета. В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра не могут рассматриваться как сугубо отраслевые или ведомственные задачи. Решение этих задач должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики.

Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому финансовому рынку требуют не только скорейшего завершения выполнения положений Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2020 года, но прежде всего формулирования дополнительных долгосрочных мер по совершенствованию регулирования финансового рынка в Российской Федерации.

Сейчас российский финансовый рынок характеризуется следующими тенденциями:

1. 1)повышение емкости и прозрачности финансового рынка;
2. 2)обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

3 формирование благоприятного налогового климата для его участников;

1. 4)совершенствование правового регулирования на финансовом рынке;
2. 5)повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке;
3. 6)создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;
4. 7)унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;
5. 8)повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

В свою очередь усиление внимания к реформе внутреннего финансового рынка также будет способствовать повышению значимости России в регулировании международных процессов и получению Россией международного инвестиционного рейтинга.

В первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок начал постепенное восстановление, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года.

Совокупный объем основных сегментов российского финансового рынка, резко сократившийся во время кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 г. он превысил ВВП страны. Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 г., по оценке, достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг - 20% ВВП.

Восстановление началось после того, как в конце января - середине февраля 2009 г. валютный, денежный и фондовый рынки нащупали «дно» своего падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков.

Стабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок оказали предпринятые в конце 2008 г. - начале 2009 г. Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 г. мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке энергоносителей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка. В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, активизации операций и росту котировок ценных бумаг во II квартале 2009 года.

Ослабление девальвационных ожиданий в отношении рубля, замедление инфляции, прекращение оттока частного капитала во II квартале позволило Банку России в апреле перейти к понижению ставок по своим операциям с целью содействия снижению ставок в экономике, повышению кредитной активности банков и преодолению спада производства. К концу первого полугодия наметились первые позитивные симптомы на кредитно-депозитном рынке.

Восстановление внутреннего финансового рынка сопровождалось изменением значимости отдельных видов рисков на различных его сегментах. На денежном рынке был в основном преодолен кризис ликвидности, о чем свидетельствуют снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России. Однако на долговом рынке повысились кредитные риски, что проявилось в неуклонном росте просроченной задолженности по банковским кредитам нефинансовому сектору и быстром увеличении количества дефолтов по корпоративным облигациям. При этом увеличилась дифференциация заемщиков (банков и нефинансовых организаций) по их кредитному качеству.

Российский финансовый рынок продолжает выполнять присущие ему функции. Взаимосвязь финансового сектора с реальным сектором российской экономики сохранилась, хотя и несколько ослабла. Финансовый рынок по-прежнему позволяет реализовывать функцию трансформации сбережений в инвестиции, но в ограниченных масштабах по сравнению с докризисным периодом. Ослабление связи финансового и реального секторов проявлялось, прежде всего, в затрудненности доступа на кредитный и фондовый рынки корпоративных заемщиков, не относящихся к категории первоклассных. В этих условиях все большее значение приобретали меры по государственной поддержке системообразующих предприятий различных отраслей экономики.

Вопрос 2. Мировой финансовый рынок: тенденции и перспективы развития

Сегодня очевидно, что мировая экономика переживает глубокий системный кризис. При этом он сопровождается фондовой и банковской дестабилизацией, которая отразилась уже практически на всех основных сферах экономики.

События, охватившие финансовый сектор мирового хозяйства, являются для центральных банков объектом пристального внимания и изучения, с целью минимизации отрицательных последствий кризиса на национальную экономику.

Глобальный финансовый рынок, обеспечивая свободу передвижения капиталов в международном масштабе, выступает важным условием функционирования мировой экономики.

Главным фактором его формирования стал процесс глобализации, который наиболее прогрессировал именно в финансовой сфере.

Становление мирового финансового рынка в начале 60-х годов ХХ века происходило на базе интернационализации  международных операций рынков ссудных капиталов. До этого момента в силу ряда причин – мирового экономического кризиса 1929-1933 годов, Второй мировой войны, существовавших валютных ограничений и жёсткого регулирования рынка – международная торговля не была столь активной; при этом почти отсутствовали как прямые инвестиции, так и финансовые операции.

Институты, созданные в Бреттон-Вудсе (Международный валютный фонд и Мировой банк), были основаны с целью дать новый импульс развитию мировой торговли путём расширения потоков капитала в международном масштабе. Мировой банк должен был компенсироватьнехватку прямых инвестиций, МВФ – потребность в финансовых кредитах для устранения дисбаланса в торговле. На протяжении послевоенного периода проводилась политика постепенного снятия внешнеторговых и валютных ограничений. Вид и степень государственного вмешательства в операции на международном финансовом рынке менялись в зависимости от валютного положения отдельных стран и состояния их экономики. Интеграционные процессы фактически сформировали единую систему процентных ставок и способствовали сужению круга основных обращающихся валют. Произошло превращение ведущих национальных компаний и банков в транснациональные. Именно они, с целью получения дополнительной прибыли, способствовали тому, что свободные активы инвестировались в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в случае необходимости на мировом рынке заимствовался дополнительный капитал.

Развитие высоких информационных технологий усилило зависимости различных финансовых рынков между собой и всех вместе  от экономического и финансового влияния США.

Сформировался глобальный интегрированный финансовый рынок, который характеризовался исключительными темпами развития, как в целом, так и отдельных составляющих. Внутри него происходил постоянный взаимный переток капиталов, краткосрочные вложения трансформировались в средне- и долгосрочные кредиты, эмиссия ценных бумаг заменила обычные банковские займы. Произошло резкое спекулятивное расширение рынка ценных бумаг до объёмов, исчисляемых астрономическими показателями, и вовлечение в него больших масс вкладчиков.

Производственные расходы, благодаря дешёвой рабочей силе и ресурсам развивающихся стран, стали только в минимальной степени влиять на цену товара и прибыль. Финансовые рынки всё в большей степени отделялись от экономической реальности, стоимость ценных бумаг и валют формировалась с помощью создания различных символических представлений об их цене.

Рост неопределённости на финансовом рынке, в частности, в отношении валютных курсов и курсов ценных бумаг, стимулировал развитие механизмов управления рисками. Традиционные инструменты были дополнены новыми видами ценных бумаг и обязательств – деривативами, являющимися производными от других ценных бумаг. Деривативы открыли возможности для игры на изменении курсов валют, акций, других видов активов. Особенностью данного рынка является то, что, позволяя перераспределять риски и снижать их для отдельных участников финансовой операции, его функционирование ведёт к повышению общего уровня системного риска. Транзакции с деривативами оказались, по существу, вне системы правового регулирования и открыли возможности для широкомасштабных спекуляций, ускоряя процесс обособления валютно-финансовой сферы от реальной экономики.

Этот отрыв не означает, что связь между ними ослабла. Наоборот, зависимости расширились, но приобрели непредсказуемый характер. Сфера финансовых операций начала в растущих масштабах аккумулировать капитал, который не превращался в прямые инвестиции, а преобразовался в спекулятивный. Развился феномен «экономики мыльного пузыря».

Неконтролируемое трансграничное перемещение огромных масс капитала происходит в основном в виде краткосрочных портфельных инвестиций, и концентрация его в сфере финансовых спекуляций порождает растущую нестабильность всей системы мирового рынка, о чём свидетельствуют            периодически          возникающие      валютно-финансовые кризисы.

Последние события поставили кардинальный вопрос о системном характере кризисов, связанном с глобальными тенденциями. Начавшиеся в прошлом году процессы, потрясшие всю систему международного финансового рынка, актуализировали вопрос о признании того, что зависимость между денежной массой и ценными бумагами, находящимися в обращении, и динамикой номинального ВВП сделалась крайне нестабильной.

Можно выделить несколько узловых проблем, тесным образом связанных между собой, без решения которых невозможно избежать повторения данных ситуаций в дальнейшем: это проблемы рынка производных ценных бумаг, национальных валютных систем, мирового долгового кризиса и открытости рынка товаров и услуг.

Существующих инструментов регулирования мирового финансового рынка недостаточно и в действительности нет верного рецепта выхода из кризиса или предупреждения наступления следующего. Причина в том, что решение проблемы предполагает высокую степень интеграции в экономике и политике, тогда как в условиях острого соперничества на мировом рынке основных экономических центров Северной Америки, Западной Европы и Юго-Восточной Азии реальные процессы интеграции идут по линии создания региональных блоков.

Формирование блоков является своего рода защитной реакцией на дестабилизацию экономической ситуации в мире. Наряду с этим усиливается значение таких стран-гигантов, как Китай и Индия, каждая из которых в ближайшем будущем может превратиться в экономическую систему, соизмеримую с региональным блоком.

Существует мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон – Нью-Йорк – Токио – Цюрих – Женева

–   Франкфурт-на-Майне – Амстердам – Париж – Гонконг – Сидней и др.

Резко возросшая степень интеграции мировой экономики объективно требует создания мировой валютной системы как необходимого инструмента международных и внутригосударственных расчётов. Роль мировых денег в настоящее время выполняют три валюты: доллар США, евро и иена. Остальные национальные валютные системы вынуждены их использовать в качестве резервной валюты и в международных расчётах. Такая ситуация усиливает нестабильность мирового финансового рынка и требует активизации действий правительств и центральных банков в области координации валютно- кредитной и общеэкономической политики.

Мировой финансовый рынок достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчётов и МВФ, общий объём выпущенных в обращение международных облигаций составляет порядка 2,3 триллиона долларов, всех долговых иностранных обязательств – 3,2 триллиона долларов. Стремительно развивался и возникший в конце 70-х годов рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них – процентных свопов и опционов и валютных свопов по займам превысила 40 триллионов долларов.

Это отражает тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок

-   на срочные и с реальных – на финансовые.

С приобщением всё большего числа стран к рыночной системе хозяйства большинство из них стали реципиентами, главным образом, спекулятивного капитала. В результате из-за резкого несоответствия скорости его движения и сроков создания традиционных, материальных ценностей значительно возрастают риски устойчивого развития. Масштабные вложения спекулятивного капитала, поощряемые ориентированной на либерализацию финансовых операций политикой, оказались неэффективны для государств с неразвитой экономической структурой и экспортной базой. Капитал уходит, не успев создать ничего реального и дестабилизировав национальную экономику.

Современная структура мирового финансового рынка предполагает перераспределение кредитных ресурсов между экономиками, где конечные участники операции – кредитор и заёмщик – резиденты разных стран. С институциональной точки зрения участники рынка – это обширная совокупность кредитно-финансовых учреждений, через  которые осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. В последнее время произошло увеличение доли долговых инструментов в структуре капитала корпораций и банков, являющихся основными заёмщиками на рынках капиталов. Доступ на мировые рынки долгового финансирования для большинства заёмщиков был значительно упрощён, требовались меньшие издержки на проведение операций, и предъявлялись менее жёсткие требования к раскрытию информации. Одновременно крупные заимствования на регулярной основе осуществляли государства, которые в силу своего статуса не могут обращаться к рынкам, где осуществляет кредитование акционерный капитал.

Важнейшей тенденцией последнего десятилетия на долговых рынках стал количественный и качественный рост институциональных инвесторов или финансовых институтов коллективного инвестирования. Происходит усиление роли страховых компаний, пенсионных и паевых фондов, инвестиционных компаний, что ведёт к ориентации инвестиций на фондовые ценности, имеющие долгосрочный характер.

Активную роль играют и центральные банки, интенсивное накопление валютных резервов которых привело к усилению позиции данной категории инвесторов. Центробанки осуществляют эффективное управление, финансовыми ресурсами страны, включая валютную интервенцию.

Каждый из них проводит собственную инвестиционную политику. В настоящее время спектр финансовых инструментов весьма расширился, соответственно дифференцируются инвестиционные портфели центральных банков.

Динамично увеличивалась торговля производными финансовыми инструментами. Это стало следствием лавинообразного появления новых инструментов, призванных стимулировать своим разнообразием развитие финансового рынка в условиях резко меняющейся обстановки в международных экономических отношениях.

Именно эта часть глобальной финансовой системы стала источником дестабилизирующего влияния на мировое хозяйство. При этом ипотечный кризис – только вершина айсберга. Главным источником проблем стала деятельность крупных финансовых институтов по выпуску ипотечных облигаций.

Так, по оценкам экспертов, начиная с 2005 года, американские банки выдали ипотечных кредитов на сумму около 200 миллиардов долларов. Между тем «Леманбразерс», «Голдмен сакс» и другие банки за эти же годы разместили на фондовых рынках доходных облигаций, базирующихся на кредитных ипотечных договорах9, на общую сумму не менее 8 триллионов долларов. Таким образом, объём проданных ипотечных облигаций в десятки раз превысил сумму всех выданных кредитов, на которых они основывались. Следует неизбежный вывод о полной или частичной необеспеченности подавляющего большинства таких бумаг. При этом финансовый рынок не располагал свободной денежной массой в объёме, необходимом для приобретения образованныхдеривативов. Реально финансовые институты просто обменивались между собой многомиллиардными пакетами облигаций, включая их в стоимость своих активов. Рекордный рост банковских активов сопровождался выплатой значительных вознаграждений менеджерам высшего звена.

В 2007 году в Соединённых Штатах разразился кризис неплатежей. В ходе него частные лица, не располагая достаточными средствами, задерживали или прекращали выплаты по банковским кредитам. Этот

кризис наложился на крайнее финансовое ослабление американского государства.

Ресурс поддержки потребления за счёт банковского кредитования в 2007 году был практически исчерпан – население стало неспособно оплачивать даже минимальные проценты.

С появлением данной информации на рынке, продать ипотечные облигации оказалось крайне затруднительно. В итоге, располагая триллионными активами, крупнейшие банки мира столкнулись с катастрофической нехваткой реальных средств для осуществления текущих платежей. Банковский сектор охватил кризис; информация о понесённых компаниями в минувшем году убытках привела к дестабилизации всех фондовых рынков планеты.

Сигналом распространения кризиса сегодня являются даже не биржевые падения, а состояние кредитных рынков. Ситуация крайне осложнилась по всему миру: дефицит платёжных средств испытывают крупнейшие транснациональные институты, заражая  кризисом внутренние рынки. Обострение кризиса ликвидности сказывается на всей экономике, на каждой сфере, от услуг до производства.

Финансовая структура мирового капитализма стала больше напоминать перевёрнутую пирамиду уже в течение 1990-х годов: увеличивающаяся масса спекулятивного капитала опиралась на значительно меньшую в пропорциональном отношении массу добавочной стоимости. Подобно перевёрнутой пирамиде, такая финансовая структура внутренне нестабильна.

В данном случае причиной нарушения равновесия является стремление к прибыли, которое быстро перемещает инвестиционный капитал с одного рынка на другой. В этом заключается источник финансовых потрясений, которые стали характерной чертой мировой капиталистической системы.

Охвативший ведущие мировые биржи кризис явился следствием обнаружившегося расхождения в рентабельности компаний с их капитализацией. Произошедшее падение на фондовых рынках планеты было вызвано информацией о низкой рентабельности, а также больших убытках ведущих банков. Цены на акции резко упали, подешевели также бумаги компаний, по которым на рынке не имелось сведений об убытках или понижении доходности.

Фондовые рынки вступили в полосу нестабильности, что сразу отразилось на товарных рынках.

Компьютер случайным образом подбирал несколько договоров из разных категорий (полностью надёжные, условно надёжные,  относительно надёжные) на определённую сумму, комплектовал из них

пакет, смешивая договоры разного качества, присваивал ему номер, и на основании которого создавалась ценная бумага.

На протяжении 2007 года практически на всех мировых биржах отмечался рост. Рынок акций США, крупнейший и наиболее важный в мире, только к концу года начал давать сбои в связи с ипотечным кризисом. Активный рост был зафиксирован на немецком фондовом рынке: индекс DAX показал отличный результат в 22%. Британские акции поднялись на 3,8%, французские – на 1,3%. Российский фондовый рынок в минувшем году также развивался успешно, особенно удачно ситуация сложилась для электроэнергетических компаний. Однако мировая экономика всё более ощущала признаки неустойчивости.

Сейчас в Америке он вошёл в активную фазу, фондовые рынки падают, разорились крупнейшие инвестиционные банки, «Фани Мэй» и

«Фредди Мак» национализированы. Чуть позже с проблемами столкнулась Европа, а также Россия, которая, как считалось, от кризиса может только выиграть.

Характерно, что потребительское кредитование 2000-х годов часто не было способно за счёт процентов покрыть инфляционные издержки банков. Кредитование населения под низкий процент (до 3%) являлось прямым следствием беспрецедентного глобального перенакопления капиталов. В мировой экономике сложилась ситуация, когда возможности рынков исчерпались.

Корпорации располагали ресурсами для наращивания производства, но извлечение прибыли становилось всё более сложным. В условиях падения спроса в Северной Америке и Европе возросло значение стран, располагающих большими внутренними рынками, – прежде всего России, Бразилии, Китая и Индии. Хозяйственный рост в них продолжался даже некоторое время после начала кризиса. В условиях спада в США эти страны превращались в центр притяжения капиталов, возрастающая доля которых оставалась спекулятивной.

Неминуемо происходившее обострение существовавших противоречий по мере всё большего накопления производных ценных бумаг не могло не привести к глобальному кризису, более тяжёлому и более сложному, чем обычные кризисы рецессии, происходящие каждые десять лет.

Дополнительным негативным фактором для мировой финансовой системы в 2008 году стало ускорение инфляции, прежде всего выразившееся в росте цен на продовольствие и топливо.

Несмотря на то, что скорость инфляции возросла ещё до цепи январско-мартовских биржевых обвалов, именно они позволяют лучше всего понять её причины. Характерной особенностью международной

инфляции является её глобальный характер. В разной степени она затрагивает все страны планеты, неравномерно понижая покупательную способность всех денежных единиц.

Учитывая, что в мире не произошло скачкообразного роста потребления (благосостояние населения планеты продолжает ухудшаться), причина инфляции состоит в нарушении баланса между товарной и денежной массой в глобальном хозяйстве. Денежная масса в мировой экономике существенно увеличилась, объём промышленной продукции остался почти неизменным. При этом соответствующая сумма цен товаров снизилась вследствие первых проявлений глобального кризиса. В результате покупательная способность трудящихся сократилась за счёт обесценивания их зарплат. Потребление начало падать, спрос сконцентрировался на товарах первостепенной необходимости.

В настоящее время этот процесс продолжает развиваться, подготавливая торговый кризис, за которым последуют новые биржевые падения. Это, в свою очередь, ещё более осложняет ситуацию: началась остановка промышленности, рост безработицы. Цены на продукты питания и топливо снизились в преддверии сокращения их потребления. Ожидания стран с хорошими аграрными условиями (в частности, Украины, Венгрии и других государств Балканского полуострова) и экспортёров нефти (Россия) на выгодное использование глобального кризиса не оправдались. Стоимость нефти оставалась высокой, пока не обвалилась на кризисном пике и пока держится ниже половины своего максимума. Это незамедлительно отразилось на сырьевых корпорациях, которые обременены значительными долгами.

Решению общемировой проблемы инфляции препятствовала несогласованность политики разных правительств, которые, сосредоточив усилия на борьбе с ускорившимся ростом цен, действовали как локальные участники конкретного рынка, создавая предпосылки для экспорта инфляционных процессов в другие страны. Государства, смягчающие денежно-кредитную политику, с целью поддержания темпов своего развития, тем самым провоцировали инфляцию, что в результате также приводило к усугублению общеэкономического климата.

Кроме того, меры, предпринимаемые правительствами и Центробанками для предотвращения распространения кризиса ликвидности, предусматривают огромные вливания средств в экономику. Однако подобная стратегия, поддерживая относительную финансовую стабильность, провоцирует дальнейшее обесценение денежной массы.

Инфляция является одним из проявлений глобального кризиса, при этом обесценена значительная часть мировых ценных бумаг, жилой недвижимости (прежде всего в США); из-за прекращения массового кредитования населения в США падает потребление. Деньги продолжают терять товарную обеспеченность, что ускоряет распространение кризиса.

Снижение производства ещё радикальней изменит соотношение между денежной и товарной массами. Глобальное хозяйство вступит в полосу стагфляции. В результате масштабного биржевого обвала, отражающего уже общий хозяйственный кризис, в мире может не остаться ни одной устойчивой денежной единицы. При этом евро или юань, вероятнее всего, могут стать валютами наименьших потерь. Однако и они могут лишиться значительной доли своей покупательной способности на рынке. Бегство капиталов из валют мировой периферии в евро (либо в юань, что пока менее вероятно) будет усиливать инфляцию в развивающихся экономиках, повышая обеспеченность резервной валюты и перенося её проблемы на национальные валюты. Вмного валютной системе закон о равенстве суммы цен всех товаров массе денег в экономике действует нелинейно. Валюты по отношению друг к другу также являются товарами, соревнуясь за обеспеченность товарной массой, то есть за положение в системе экономического обмена.

Правительства США и других стран продемонстрировали полную неготовность противостоять глобальному обесценению денег и сложили с себя ответственность за инфляционное снижение доходов населения. Никаких адекватных проблеме шагов в настоящее время не предпринимается. Ввиду глубоко системных причин инфляции, как одного из проявлений кризиса мировой экономической модели, нет оснований ожидать её снижения в ближайшее время. Пока применяемые антиинфляционные меры (как часть антикризисных стратегий) не затрагивают причин инфляции, она не может быть приостановлена.

Анализируя ситуацию постфактум, предвидеть кризис было возможно. Отдельные факторы создавали для него предпосылки: либеральность системы выдачи ипотечных кредитов, нарастающий объём рынка их секьюритизации, необъективная оценка уровня рисков инвесторами, подкреплённая рейтингами агентств.

Стабильная государственная поддержка обусловила развитие стратегий, которые максимизировали менеджерское вознаграждение, и привели к подмене критериев в реализации обязательств компаний перед обществом. Именно эта мотивация стимулировала избыточное ипотечное движение, поскольку, чем больше выдано необеспеченных ипотек – тем выше были менеджерские бонусы. Наличие огромных государственных средств побуждало топ-менеджеров Цена барреля нефти на мировом рынке 10 ноября составила 63,44 долл. США, против 147,3 долл.

«Фани Мэй» и «Фредди Мак» к финансовым спекуляциям разного рода, в которые были втянуты по цепочке производных ценных бумаг весь банковский и финансовый сектор экономики.

Однако если фундаментальные предпосылки для кризиса можно было увидеть, или, по крайней мере, понять, что вероятность его возникновения растёт, то в точности предсказать, когда он разразится на самом деле и, главное, насколько масштабным окажется, невозможно.

Сценарий каждого нового кризиса почти никогда не повторяет предыдущий. Центральные банки и другие регулирующие органы, призванные следить за устойчивостью финансовых рынков, часто борются с прошлыми причинами, оказываясь при этом совершенно не готовымипротивостоять новой по форме угрозе.

Данный кризис касается, прежде всего, банковской и кредитной сферы и затрагивает предприятия, в большей степени связанные с кредитованием. В то же время, если рассмотреть возможности, которые открываются перед бизнесом, то можно отметить следующее. В строительстве трудности с привлечением финансирования могут привести к переносу сроков или замораживанию части проектов. Крупным инвесторам это позволит приобретать такие проекты, а также земельные участки по заниженным ценам.

Предприятия других отраслей также не выиграют от кризиса. Это не означает, что крупный капитал от кризиса проиграет. Напротив, уровень монополизма в мире вырастет за счёт поглощений. При этом роль государства в экономике крайне возросла и без его помощи нельзя будет сохранить прежние позиции или захватить новые рынки, поглотив конкурентов.

Первая половина осени стала периодом новых фондовых падений. Спад производства охватил большинство индустриальных стран, резко упали цены на нефть. Власти стран с традиционно рыночной экономикой всё активнее применяют нерыночные методы воздействия. Среди них – национализация                                                                   крупнейших                                 финансовых                                 институтов, скоординированные действия Центробанков по снижению учётных ставок, финансирование сделок по покупке финансовых структур, оказавшихся на грани банкротства, выделение беспрецедентных сумм из бюджетов на выкуп неликвидных активов. Стало нормой вмешательство регулирующих органов в ход торгов на мировых фондовых площадках.

Очевидно, что общемировая дестабилизация финансовых рынков отражается на экономической ситуации всех стран, в том числе и Приднестровья и сопредельных с ним государств Украины и Молдовы. Функционируя в условиях ухудшения доступа к внешним заимствованиям и снижения ликвидности финансовых систем, указанные страны в то же время   столкнулись        с              крайне  высоким          уровнем                инфляции,            как         в потребительском, так и в производственном секторе.

Неблагоприятный е мировой инфляционный фон стал основной угрозой для макроэкономической и финансовой стабильности, а ухудшение внешней экономической конъюнктуры привело к нарастанию внутренних рисков, выступавших определяющими факторами национального развития.

Перманентно нарастающая зависимость национальных экономик от внешних факторов дестабилизации привела к усилившемуся дисбалансу внешнеторговых операций: покрывая внутренний дефицит дорожающим импортом, они между тем были ограничены в адекватном расширении экспортных операций.

Воздействие мирового кризиса на данный момент не привело к критическим последствиям для финансово-экономического положения республики, но в целом ситуация сложилась достаточно напряжённая. Так крупнейшие приднестровские предприятия-экспортёры столкнулись с падением спроса на свою продукцию и вынуждены сокращать объёмы выпуска.

Кроме того, конъюнктура на внешних рынках определяется понижательной ценовой тенденцией по основным позициям отечественного экспорта (в первую очередь на металлургическую продукцию), что на фоне уменьшения физических объёмов экспортных поставок представляется главной на сегодняшний день экономической проблемой.

Это обуславливается тем, что снижение объёмов производства и соответственно реализации продукции влечёт за собой уменьшение сумм налоговых платежей, перечисляемых в доходную часть бюджета. В итоге государство может столкнуться с определёнными трудностями при реализации своих социальных функций (выплата зарплат, пенсий).

Таким образом, для Приднестровья наибольший риск общемировой финансовой дестабилизации прослеживается в следующих аспектах:

1. 1.Риск сокращения объёмов промышленного производства. При этом помимо всего прочего в данных обстоятельствах может возникнуть общая напряжённость в выполнении предприятиями своих обязательств перед работниками.
2. 2.Появление трудностей с привлечением денежных средств из-за рубежа, как в финансовый, так и в реальный сектор экономики.
3. 3.Дополнительным внешним фактором, влияющим на деятельность финансовой системы государства, является мало предсказуемая динамика курсов основных валют на мировом рынке.